酒鬼酒(184.010, 2.88, 1.59%)發布全年業績預告，公司預計2021年度實現營業收入34億元左右，同比+86%左右,略高于我們預期；實現扣非歸母凈利潤8.7億元~9.4億元，同比增長98.5%~114.5%，與我們預期基本一致。我們上調公司21-23年EPS預測為2.88、4.23以及5.88元，上調至“強烈推薦-A”評級。
四季報順利收官，整體符合預期。公司預計2021年度實現營業收入34億元左右，同比+86%左右，略高于我們之前的預期；實現歸母凈利潤8.8億元~9.5億元，同比增長79.0%~93.2%；實現扣非歸母凈利潤8.7億元~9.4億元，同比增長98.5%~114.5%，與我們預期基本一致。其中Q4預計實現營業收入7.6億元左右，同比+8.7%左右；實現歸母凈利潤1.6~2.3億元，同比-0.6%~+42.9%；實現扣非歸母凈利潤1.6~2.3億元，同比-5.5%~+37.2%。
公司雙產品同步發力，全國化持續推進。渠道調研顯示，公司2021年兩大核心單品增速均在90%左右，接近翻倍。占比結構來看，酒鬼酒省外占比達到70%，內參達到45%，省外結構占比顯著提升。展望2022年公司內參系列產品仍有望引領公司成長，而酒鬼酒系列產品增長也有望超過行業平均增速，推動公司持續較快增長。
開門紅順利推進，2022年發力圈層營銷。渠道調研顯示，公司一季度除疫情比較嚴重的地區，開門紅基本完成，全年任務目標依然在積極推進中。伴隨著公司整體銷售收入突破30億元，內參、酒鬼酒產品規模突破10億元，公司下一步將進一步強化營銷環節的投入和效率。公司2022年將圍繞核心消費者圈層，不斷提升服務效率和用戶體驗，持續拉升品牌價值，培育穩定的消費群體。公司費用投入結構上也將進一步向產品動銷傾斜，提升產品終端周轉率。
上調“強烈推薦-A”投資評級。2021年公司經歷產品和渠道改革以后，全國化渠道建設公司快速推進，核心市場渠道布局基本完成。2022年公司將進一步強化動銷工作和市場消費氛圍建設，推動同渠道增長。同時公司也將進一步推進渠道下沉工作，實現渠道的持續擴容。我們認為公司渠道上的高投入以及運營效率的持續提升，將帶來消費圈層的不斷擴容，從而推動企業的持續增長。我們上調公司21-23年EPS預測為2.88、4.23以及5.88元，上調至“強烈推薦-A”評級。
風險提示：疫情長期持續對動銷影響、省外擴張受阻。
附：財務預測表
作者風采
于佳琦：食品飲料首席分析師，南開大學本科，上海交通大學碩士，CPA，16年就職安信證券，17年加入招商證券(17.090, -0.18, -1.04%)食品飲料團隊，6年消費品研究經驗。
田地：復旦大學本科，復旦大學碩士，20年加入招商證券。
歐陽廷昊：中山大學本科，香港科技大學碩士，3年買方投研工作經驗，21年加入招商證券。
陳書慧：美國加州大學圣地亞哥分校本科，美國哥倫比亞大學碩士，20年加入招商證券。
任龍：美國伊利諾伊理工斯圖爾特商學院碩士，20年加入招商證券，5年消費品公司工作經驗。
劉成：上海交通大學本科，上海交通大學碩士，21年加入招商證券。
招商證券食品飲料研究團隊傳承十八年研究精髓，以產業分析見長，邏輯框架獨特、數據翔實。曾連續15年上榜《新財富》食品飲料行業最佳分析師排名，2021年獲得wind金牌分析師第一名。
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